­　　在2017年的动用最后一个工作日，货币政策工具箱再添新工具。部分备金

­　　央行12月29日决定，银行建立“临时准备金动用安排”，可临在现金投放中占比较高的时准释放全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的额最法定存款准备金，使用期限为30天。动用

­　　从公布时间、部分备金特点和制度安排看，银行此举既满足了2018年春节期间临时流动性需求，可临促进货币市场平稳运行，时准释放也没有改变稳健货币政策的额最基调，彰显了央行流动性管理更注重预期管理，动用更趋精准和细化。部分备金市场人士测算，银行此举理论上最多可释放2万亿元的临时流动性，实际则视银行报备申请的情况。

­　　范围广、成本低 熨平春节前后流动性

­　　在春节前后推出一些特殊流动性安排并非首次。2017年1月，为保障春节前由现金投放形成的集中性需求，促进银行体系流动性和货币市场平稳运行，央行就通过临时流动性便利（TLF）操作，为现金投放量较大的几家大型商业银行提供了临时流动性支持。

­　　中国民生银行首席研究员温彬表示，“临时准备金动用安排”是运用货币政策工具创新和完善宏观调控的具体体现，与TLF作用类似，主要是在春节前后满足现金投放需求以及防范流动性过度波动，不应该被解读为货币政策转向宽松。

­　　但是与TLF相比，“临时准备金动用安排”在操作对象、成本方面又具有自身的特点，对于平缓流动性有自身的优势。

­　　中信证券固定收益首席研究员明明表示，TLF操作仅针对现金投放占比高的几家大型商业银行，而本次操作对象是现金投放占比较高的全国性商业银行，包括国有银行和股份制银行。操作对象范围的扩大更加切合当下市场的流动性需求，是“升级版的TLF”。

­　　“根据我们的观察，春节全国性商业银行的取现需求占全部取现需求或高达90%。对全国性银行开放的‘临时准备金动用安排’，可有效缓解机构春节流动性压力，也可有效对冲春节取现等流动性扰动。”中金固收团队指出。

­　　与此同时，温彬称，使用法定存款准备金而不是从央行借贷获得流动性支持，有助于降低获得“临时准备金动用安排”资格银行的资金成本，提高其向市场融出资金的意愿，这对当前保持流动性平稳、防止市场利率过快上升也会产生积极作用。

­　　中金固收团队也指出，“临时准备金动用安排”可动用商业银行自身上缴在央行处的准备金，意味着不需要抵押品，解决了抵押券偏紧等压力，而且无需支付额外的资金成本，只需要承担临时使用时1.62%的法定准备金利率的机会成本。

­　　最多可释放2万亿临时流动性

­　　日前召开的央行货币政策委员会2017年第四季度例会指出，实施好稳健中性的货币政策，切实管住货币供给总闸门，综合运用多种货币政策工具，保持货币信贷及社会融资规模合理增长，维护流动性合理稳定。

­　　从“临时准备金动用安排”的制度设计上可以看出，这是央行对法定存款准备金的创新和尝试，通过更为科学地管理法定准备金，更加灵活地调节市场流动性，可谓货币政策工具箱里的新工具。明明表示，从操作机制方面分析，央行在量、价和期限三方面调节释放法定准备金，以补充阶段性流动性需求，有利于化解短期内流动性市场摩擦情况。

­　　那么，这一新型工具可以释放出多少临时流动性？中金固收团队初步测算，全国性商业银行临时支取两个百分点的法定存款准备金，理论上可释放的临时流动性规模可高达2万亿，实际则视银行报备申请的情况。

­　　据明明统计，春节前后公众现金需求较为集中，从春节期间M0的变化来看，2014年至2017年间，公众持有的现金在春节当月分别环比增加1.8万亿、9900亿元、9300亿、1.8万亿，“临时准备金动用安排”对流动性的支持足以应付春节期间的提现需求。

­　　从时间上看，中金固收团队预计，银行或在2018年1月10日或稍后几日开始报备，1月16日或稍后几日释放这笔临时准备金，加上节假日顺延，这部分资金可以有效跨过春节，从期限上完全覆盖春节前的取现需求和资金滚动需求。